融資少股價(jià)低 數(shù)家在美上市中國(guó)公司選擇退市
2011/1/5
近幾個(gè)月，幾家在美國(guó)上市的中國(guó)公司接連主動(dòng)發(fā)布的公告引人關(guān)注。
在納斯達(dá)克上市的哈爾濱泰富電氣有限公司（以下簡(jiǎn)稱泰富電氣）和傅氏國(guó)際公司的董事長(zhǎng)宣布，他們希望通過(guò)私募股權(quán)基金的支持將公司私有化。同時(shí)，在紐約股票交易所上市的上海康鵬化學(xué)有限公司（以下簡(jiǎn)稱上�？爹i化學(xué)）和同濟(jì)堂藥業(yè)也表示，董事長(zhǎng)提出將公司私有化的方案。
由于處在敏感期，上述幾家企業(yè)都保持緘默。不過(guò)，分析師表示，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在美估值不高和監(jiān)管嚴(yán)格或是上述公司私有化的重要推動(dòng)力。此外，A股市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板IPO后的高市盈率和巨額的超募資金也對(duì)不少境外上市公司形成“致命誘惑”。
投中集團(tuán)研發(fā)總監(jiān)李瑋棟告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，一些在境外上市的企業(yè)對(duì)他們表達(dá)了在國(guó)外退市后轉(zhuǎn)而在國(guó)內(nèi)上市的意愿。
估值不盡如人意
上市不到一年半，上�？爹i化學(xué)有限公司于2010年11月11日宣布，該公司董事會(huì)已收到來(lái)自公司董事長(zhǎng)兼CEO楊建華有關(guān)公司私有化的融資建議書�！睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》注意到，同樣宣布進(jìn)行私有化的傅氏國(guó)際和泰富電氣在納斯達(dá)克主板上市的時(shí)間也只有兩年多。而于2007年在紐交所上市的同濟(jì)堂在短短的三年內(nèi)就發(fā)起了兩次私有化嘗試。
這些在美上市公司緣何上市不久，匆匆選擇進(jìn)行私有化？
i美股分析師劉志超認(rèn)為，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)上述企業(yè)估值不高或是退市的主要原因。對(duì)美國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，一方面，傳統(tǒng)行業(yè)本身增長(zhǎng)的前景不如新興產(chǎn)業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)；另一方面，對(duì)部分通過(guò)反向收購(gòu)的上市公司，美國(guó)投資者存有較大的疑慮和戒備，這也導(dǎo)致不會(huì)給予較高的估值。
對(duì)新興產(chǎn)業(yè)，近期在美國(guó)上市的優(yōu)酷，投資者給予了高達(dá)60倍的市盈率。而對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，上�？爹i化學(xué)在國(guó)內(nèi)精細(xì)化學(xué)方面是龍頭，但該公司在2009年6月上市后，平均交易量不大，股價(jià)長(zhǎng)期表現(xiàn)低迷，目前股價(jià)在7美元到8美元之間徘徊，市盈率為10倍左右。此外，據(jù)i美股了解，泰富電氣為國(guó)內(nèi)電機(jī)行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，但是市盈率只有個(gè)位數(shù)。
此外，對(duì)部分通過(guò)反向收購(gòu)上市的公司，美國(guó)投資者的心存疑慮也帶低了這類公司的估值。反向收購(gòu)的流程一般是，非上市公司股東通過(guò)收購(gòu)一家美國(guó)的殼公司 （上市公司）的股份控制該公司，再由該公司反向收購(gòu)非上市公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，使之成為上市公司的子公司。
由于之前出現(xiàn)過(guò)這類公司做假的情況，對(duì)通過(guò)反向收購(gòu)的企業(yè)，美國(guó)資本市場(chǎng)戒備心較重。反向收購(gòu)上市的公司還常常遭到做空機(jī)構(gòu)的伏擊，通過(guò)第三方調(diào)查機(jī)構(gòu)發(fā)布對(duì)其負(fù)面的調(diào)查，打擊其股價(jià)。
美國(guó)《巴倫周刊》報(bào)道，近年來(lái)已有350多家中國(guó)企業(yè)利用這種方式在美上市，但是在上市后其股票大都表現(xiàn)慘淡。這些上市公司總市值最高時(shí)超過(guò)500億美元，如今卻大幅縮水至200億美元，與高點(diǎn)相比跌了有六成之多。
或回流港交所
因?qū)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)不太看好，以及對(duì)反向收購(gòu)公司的心存戒備，使不少中國(guó)概念公司的估值不高，交易量不大。泰富電氣的管理層曾公開(kāi)表示對(duì)其股價(jià)的不滿。另外，同濟(jì)堂對(duì)退市的解釋是股票表現(xiàn)不如預(yù)期。
納斯達(dá)克前中國(guó)首席代表徐光勛表示，在市場(chǎng)交易不活躍的情況下，為維持上市每年需要付一定的服務(wù)費(fèi)，所得益處與付出的成本不相稱，公司也會(huì)選擇退市。據(jù)悉，美國(guó)上市成本占到融資額的9％左右。相比較來(lái)說(shuō)，在A股上市，成本只占到融資額的6%左右。
另外，A股市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)板IPO較高的市盈率和巨額的超募資金也吸引了不少境外上市的中國(guó)公司。最近，投中集團(tuán)就接觸了不少公司打算回國(guó)上市的案例，尤其是在英國(guó)創(chuàng)業(yè)板和新加坡等中小資本市場(chǎng)上市的公司，回流的傾向更明顯。這些公司早期因上市融資困難，所以選擇境外上市，但A股市場(chǎng)推出創(chuàng)業(yè)板后，他們發(fā)現(xiàn)A股的融資規(guī)模和估值更高。
不過(guò)，李煒棟表示，境外上市的公司退市后在上�；蛏钲谧C券交易所上市仍面臨阻礙。這些公司的經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)主要在內(nèi)地，但其大多為注冊(cè)地在開(kāi)曼群島等地的外資公司，而外資公司目前仍未被允許在上�；蛏钲诘慕灰姿鲜�。相比之下，這些公司到港交所上市比較容易。
專家觀點(diǎn)
國(guó)外資本吸引力強(qiáng) 大規(guī)模退市潮難形成
“在美國(guó)，公司上市還是退市都很正常。目前，雖然有數(shù)家公司集中進(jìn)行私有化，但很難形成中國(guó)公司的退市潮。因?yàn)檫x擇進(jìn)行私有化的基本是市值不高、影響力小的公司，百度之類的大型公司仍然受到美國(guó)投資者的歡迎，某些公司退市只是個(gè)案�！奔{斯達(dá)克前中國(guó)首席代表徐光勛表示,國(guó)外資本市場(chǎng)的吸引力一直存在。中國(guó)正處在飛速發(fā)展中，對(duì)資本需求大。他認(rèn)為未來(lái)仍將有不少公司會(huì)選擇到美國(guó)或者其他國(guó)家的資本市場(chǎng)上市。
對(duì)即將赴美上市的公司，徐光勛建議公司在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等方面不要出現(xiàn)任何差錯(cuò)。比如一家中國(guó)公司預(yù)測(cè)下一季度的增長(zhǎng)將達(dá)到35%。公司季報(bào)公布后，增長(zhǎng)率只有15%，相差20個(gè)百分點(diǎn)。因此，這家公司被律師事務(wù)所提起了集體訴訟，認(rèn)為其信息披露存在誤導(dǎo)，成長(zhǎng)性預(yù)測(cè)過(guò)高。
